天风证券：得不到牧高笛买入评级

2022-05-18天风交易所(601162)控股权有限公司曾孙水体对牧高笛(603908)进行研究并发布了调查报告《原计划野营长时间性长时间大大提高，军事装备消费市场大有可为，高光继续Q2可期》，本报告对牧高笛注意到买入评等，当前市值为97.89元。

牧高笛(603908)

户外活动野营是休闲境遇观念变化及消费者系统升级近来更进一步体现，必先野营消费市场有相当程度占有率大大提高室内空间及军事装备系统升级潜力。一方面野营亲密共存、休闲治愈且富有境遇仪式感，是几位群体多元化个性化休闲方式也坚实载体；另一方面预示户外活动新建系统化，水域警戒森林草原等场景可选择，不需长途跋涉且成本可控，户外活动也是小学生留言板英语教育的多样化并不需要。

我们认为，一方面，目前餐饮业关注度及占有率仍西北面早期期中，必先野营消费市场大大提高室内空间、军事装备系统升级潜力及销售连带能力可观，且国策未来或长时间便是野营户外活动活动，得益于乡村消费者新兴服务；另一方面，从全球知名军事装备SNOWPEAK财务表现看，全球多地野营军事装备消费市场仅有展现出较好景气度且4翌年环比公里/小时，本土日本帝国4翌年超过26%左右规模增长，消费者近来未来将会全球谐波。

对标美国2020年野营人口占有率15.8%，日本帝国截至2022年4翌年占有率超10%，我国由此可知西北面早期期中，未来若按照10%占有率推算，我国野营应用程序原计划将达上亿人规模，消费市场蓝海大有可为。

目前全国性野营西北面野蛮生长期中，未来或从标榜演绎为境遇方式也。

从应用程序半身像看，热甜蜜共存追赶标榜的90后游览与重视小孩领略式英语教育的80后成为主力军，再加健康遛娃与心理健康放松为数众多生产力，同时大大提高小学生关系，成为普通人留言板新方式也。

预示登革热风险评估全面性，亲密共存拥抱水墨，以及火堆野餐所在位置音乐等野营休闲方式也，相较传统旅游购物吸引力逐步大大提高，未来或不仅是短期标榜而是更近来的境遇方式也。

2021年各类漫游的平台野营关注度仅有大幅大大提高，短途安全和私密再加留言板的户外活动休闲活动受到追捧。

火柴厂头部产品凭本地化运营及客户关系优势逐步缩小与外牌差距

火柴厂头部产品包括牧高笛、挪客、黑鹿等，依靠本地化设计运营及客户关系优势更进一步充分利用近来经济性野营军事装备生产力；同时，国产产品建设及中央线上销售通路极其成熟，目前各类综艺、新能源车等每秒钟入口仅有主动与野营互联，长时间得益于关注度及涉及产品露出。

中央线上中央上地多通路中轴，聚合每秒钟降低产品知觉

牧高笛产品多样化同类型密切合作，中轴多元通路，联合必胜客提供限量野餐野营周边，同类型联名Mate上架野营新产品，IP授权密切合作甜蜜奇艺野营基调综艺，上架“居家野营”特别企划，聚合每秒钟，培养野营知觉与消费者习惯；自建山姆入会商店，拓宽中央上地KA通路，降低产品领略。

大幅提高盈利计算，维持买入评等。随着1-5翌年以来野营餐饮业长时间性长时间，牧高笛产品表现远超历史历年来，我们原计划22-24年公司收入大致相同16亿、24亿、34亿元（此前大致相同13亿、17亿、23亿元），归母净利大致相同1.5亿、2.3亿、3.4亿元（此前大致相同1.2亿、1.8亿、2.5亿元），对应EPS大致相同2.3、3.5、5.1元/股（此前大致相同1.8、2.7、3.8元/股），PE大致相同43x、28x、19x。

可能性提示：登革热反复影响终端设备生产力与物流，户外活动餐饮业增速放缓，餐饮业竞争加剧可能性，原材料价格波动可能性等。

该股最近90天内共有8家私人机构注意到评等，买入评等6家，减持评等2家；过去90天内私人机构要能仅有价为59.3。交易所之银河收购价分析应用软件标示出，牧高笛（603908）好公司评等为2银河，好价格评等为2银河，收购价综合评等为2银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上概要由交易所之银河根据公开信息整理，如有问题叮嘱关联我们。