东吴证券：九毛九(09922)评级降至“增持”核心品牌环比改善仍未更进一步复苏

智通财经APP告知，东吴证券发布分析报告，将九毛九(09922)评级请回升“入股”，若非典型肺炎指导性态势优于该行预期，则业务蓬勃发展同年内造成了很小财务状况柔性空间。2022年开年多地旋即发动扩散性非典型肺炎震荡餐饮店长假，卫生形式依然严峻，消费者需求接下来承压。

东吴证券主要观点如下：

餐饮店业曲折前行，非典型肺炎仍是2022年最大不有利于各种因素。

2021年1-11同年社零餐饮店共借助于税收4.2万亿元(上年增为21.6%)，顾虑通胀各种因素仅回复至2019年上半年100.4%。全国各地非典型肺炎接下来长时间接下来震荡行业，2021年11同年同年份社零餐饮店税收4843亿元(上年请降2.7%)，其中容许以上餐饮店企业税收880亿元(上年请降0.3%)，增为速均环比10同年由仍要转负。自2021年12同年以来，多地再次发动非典型肺炎接下来压迫餐饮店消费者需求。展望2022年，该行认为非典型肺炎仍是行业最大也就是说，餐饮店企业业务杠杆很小，长时间非典型肺炎震荡所造成了交通流量锐减、居民可支配税收下请降致行业景气Brown该公司业务面临很小单打独斗。

该公司架构产品环比改善但仍未全面蓬勃发展，多元逐步形成兼并适度。

1)太二酸菜鱼：作为该公司架构产品，截至2021上半年门超市数已高达350家(较2020上半年净增为117家)，开超市节拍符合指引。该行预期其同年内在此之后下沉，于2022上半年高达500家(月份净增为150家，上年增为43%)。从业务数据来看，太二同超市情况自2021年8同年以来环比上行，该行预期2021年11同年/12同年同超市税收大约回复至2019年上半年82%，数据企稳但同超市尚未全面蓬勃发展，顾虑门超市基数受限分流畸变较小，该行认为非典型肺炎接下来长时间压迫购物中心交通流量为主要原因。

2)九毛九餐厅：截至2021上半年门超市为83家(较2020上半年净减15家)，2021年12同年基本同超市大约回复至2019年上半年80%。该公司因非典型肺炎选择战略收缩以外低效老数学方法超市，同时改造升级新数学方法超市(大约15-20家，SKU40-45个，装修艺术风格更加笔触Brown吸引心目中交通流量，业务情况优于老数学方法)，产品业务调整将接下来顺利进行。

3)怂重庆火锅厂：截至2021上半年门超市共9家，该行预期2022年将新增为10家，该逐步形成仍处产品位能积累期，新超市同年内逐步爬坡。

4)赖美丽眉山藤椒烤鱼：2021上半年新增为汕头二超市(共2家)，主打烤江团鱼，奏鸣曲式接近太二，美团揭示客单价大约100元，2022年在此之后打磨单超市数学方法Brown试水兼并。

利润数据分析：该行认为太二仍将为该公司财务状况架构驱动，顾虑其新超市爬坡及同超市务实蓬勃发展，1)税收后端：该行论点2022-2023年太二基本单超市营业收入为907/988万元(较前值调请降23%/18%)，则2021-2023年该公司基本税收较前值请涨幅为13%-24%，两年税收CAGR43%。

2)获利后端：该行预期太二税收分之二比Brown鳟鱼自供比例接下来大幅提高将优化成本费用结构，2023年归母净汇率同年内大幅提高至9.8%(较2021年+1pct)，该行预期该公司2021-2023年归母净获利为3.61/5.52/8.08亿元(较前值调请降倾斜度为24%/20%/13%)，2021-2023年归母净获利CAGR49.5%，最新个股对应2021-2023年动态PE51/33/23倍。

几率提示：非典型肺炎长时间造成了宏观经济波动几率。产品推广、兼并、利润灵活性不及美国市场预期几率。食品安全与频频几率。行业竞争加剧几率。