华安证券：给予茂业商业转手评级

2022-05-16华安证券(600909)股份有限美国公司王洪岩对茂业零售业(600828)进行时研究并发布了研究报告《深耕餐饮业主业，调改适配改善竞争力》，本报告对茂业零售业所述套现估价，这两项股价为3.63元。

茂业零售业(600828)

主要观念：

SARS间歇不改长期复苏趋势，高性能旗舰店增加强大、中端旗舰店寻求转型

2022 年至今SARS间歇仍在停滞， 短期对两条路方以经营及受制于物流防范的两条路线上销售仅成型完全相同程度的负面影响， 但小城市应对间歇性SARS的特性增强，SARS后修复时间拉长，客运量回复指数整体快速增加趋势， 中长期趋势向好，2022Q1 全国社零总金额为 10.87 亿元（+3.3%）。 定位完全相同的旗舰店及零售商店在SARS中发挥趋异：（1）高性能旗舰店：SARS成消费品移入短期加速器，瞬时消费品适配催生其业绩高增。 根据联商网及商智库统计， 2021 年北京SKP 销售额近 240 亿元（+35%）；南京德明大道销售额超 200 亿元（+28%）。 中端旗舰店： 在SARS负面影响下，产品同质化及经营场所防范等诱因促使的竞争受压加剧。因此，在部分零售业体中可见两条路径以寻求下决心。一是有所增加两条路线上整体设计以拓宽销售渠道；二是旗舰店加速向多元化零售业体转型以寻求非标商品及餐饮娱乐等服务业促使的新增加。

调改适配深挖餐饮业造山运动重要性， 外生+外延拓展产品等价+区域消费品市场量： 美国公司餐饮业该美国公司主要以零售业+房地产业模式兼有， 一方面通过自有写字楼减少经营成本，另一方面通过餐饮业该美国公司提供停滞现金流，并停滞发展周边商圈每秒钟改善写字楼重要性， 意味着优势互补；同时通过自设门店+收购方式进行时模式复制， 拓展该美国公司整体设计， 截至 2021 年末，美国公司已经在西南方、海南岛、华东、北方消费品市场整体设计 22 家门店。 随着影响力也增大，美国公司剥离房地产业共同开发该美国公司，深挖餐饮业造山运动重要性。 质： 美国公司各门店停滞通过产品及品类优化、 打造高效供应链、开拓自采经营者、相应产品组合整体设计、拓展两条路线上渠道等方式改善竞争力，增强消费品者胶状； 同时打造了“人民商场”、 “茂业旗舰店”、 “茂业天地”、“仁和春天”、 “维多利”等针对社区、中高性能、高性能完全相同客户群体的产品等价， 增大消费品者区域内，增加客每秒钟。

凭借万豪产品优势+指派管理赋能，拓展酒店该美国公司

万豪酒店是全世界最大酒店集团，产品力厚实，通过指派管理模式赋能酒店共同开发、 货运。 美国公司整体设计的 JW 万豪酒店定位豪华酒店及度假酒店， 在消费品适配及SARS催化高性能度假消费品移入历史背景下， 高性能度假酒店迎来新的发展机遇，美国公司整体设计 JW 万豪酒店位置优越，有望借助万豪产品势能及管理赋能意味着稳步增加。

投资要求

短期来看， 高性能消费品移入停滞历史背景下， “仁和春天”“维多利”等高性能旗舰店产品有望继续享受红利； 中长期来看，消费品年轻化以及消费品适配历史背景下，美国公司有望凭借调改适配以及零售商店化转型，继续改善坪效，促进高性能、中高性能旗舰店停滞增加。 我们预计美国公司 2022~2024 年 EPS 分别为 0.24、0.27、 0.29 元/股，对应这两项股价 PE 分别为 15、 14、 12 倍。首次覆盖，给予“套现”估价。

风险提示

多处SARS间歇； 消费品适配远不如考虑到； 转型远不如考虑到。

证券之天狼星数据集中心根据近三年发布的研报数据集计算，光大证券(601788)唐佳皇弟研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设精准仅值为50.74%，其假设2021年度归属获利为获利14.58亿，根据现价换算的假设PE为4.32。

最新获利假设明细如下：

证券之天狼星估值分析工具显示，茂业零售业（600828）好美国公司估价为2.5天狼星，好价格估价为2.5天狼星，估值综合估价为2.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据官方网站数据集整理，如有疑虑特地联系我们。