国金证券：给予概略恒润买入评级，目标价位150.0元

2022-05-16国金证券市场(600109)控股公司有限该公司罗露对月形恒润进行研究成果并发布了研究成果分析报告《轿车电子破局者，诣华北地区风险管理其发展壮大良机》，本分析报告对月形恒润给出套现评等，认为其远距离价位为150.00元，当在此之前股价为102.79元，预期上涨幅度为45.93%。

月形恒润(688326)

投资者逻辑

后来居上的电子元件新材料网络服务项目，网络化的时代轿车电子破局者。 该公司合一布局，业务范围散布电子其产品、开发服务项目和低级别智能驾驶解决方案，主要买家包括一汽、上汽、广汽等国产主机厂、熟知 Tier1 供应商和三阳索斯尼夫卡。该公司自研 ADAS 其产品打破国际垄断性，在华北地区SUV市场占比 3.6%，自主H&M中占比 16.7%，是唯一进入在此之前十的欧陆行业。该公司新车电子其产品散布范围为广泛，在亦然混合趋势下符合先发占有优势。该公司交换机和 T-Box 其产品两条路线模糊，进行时向 5G-V2X 和百兆GPRS更新，欧洲各国市场份额均座落在 Top10。将会随着该公司新定点车型放量及低性能可得算应用软件量产，盈利能力有望进一步进一步提低。

其产品多-成本低低-开发太快，重构该公司三大竞争占有优势。 网络化浪潮下，搭车长周期变长、新其产品给定加太快，其产品散布、成本低操控、开发效率沦为风险管理厂商一个中心竞争点。该公司是欧洲各国少有符合亦然集成能力的综合性轿车零部件厂商，四大亦然共有 35 款电子其产品散布。与亚洲地区头 tier1 相比，该公司依托西化的资源、渠道、服务项目和设可得者分红，符合较强的低性价比占有优势。 2021 年电子其产品和开发服务项目毛利率为 27.55%/42.01%，处于行业较低水平。低开发转为保持其产品给定，在研概念设可得 18 个， 2021 年开发税率 14%座落在行业在此之世界后来居上。部分其产品如ADAS、射电雷达、新车操控器等新技术水平欧洲各国外后来居上。此次 IPO 募资 36亿元转为开发、扩增产能后，将进一步强化该公司一个中心占有优势。

智能网联的时代轿车价值链向华北地区转移，该公司诣来欧陆风险管理其发展壮大良机。轿车网络化更新催制造业大体放任，国产轿车出海加速，自主H&M欧洲各国市占率有望从 21 年的 44%进一步提低至 2030 年的 60%，带来欧陆供应商换道超车机会。根据 Automotive news， 2030 年全球在此之前百名轿车零部件供应商一营收将超越9000 亿美元。该公司有望凭借更太快拥护、柔性制造以及西化成本低和服务项目占有优势，乘国产替代和全球扩大韶山，十年内影响力也超越百亿美元，打入全球轿车Tier1 头。

投资者建议

预 可得 公 司 2022-2024 年 一营 收 44.34/57.07/71.95 亿 元 ， 归 母 地藏 利 润2.29/3.09/3.96 亿元，采取 PEG 估值法，获取远距离价 150 元，首次散布获取“套现”评等。

可能会提示

轿车行业周期性可能会、新技术其发展远逊预期、新买家扩大不达预期、原材料价格周期性及自给自足可能会、限售股解禁可能会

该股最近90天内共有10家的机构给出评等，套现评等8家，会德丰评等1家；只不过90天内的机构远距离均价为131.37。证券市场之亮估值分析基本功能推断，月形恒润（688326）好该公司评等为3亮，好价格评等为1.5亮，估值综合性评等为2亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最低者5亮)

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