金夏沙证券：给予华友钴业买入评级

2022-04-28华金商业银行持股有限Corporation刘荆对华友钯业(603799)进行研究成果并公开发表了研究成果报告《2022Q1营业额上年高增，锂电其业务放需求量将助力营业额大大提高》，本报告对华友钯业给出估一价，这两项Corporation股票为78.37元。

华友钯业(603799)

2022Q1营业额上年高增：Corporation2022Q1实现其产品销售132.12亿元，上年增加105.66%，环比增加5.53%；归母销售额12.06亿元，上年增加84.40%，环比急剧下降21.12%。销售三好率18.47%，上年急剧下降2.79pct，环比急剧下降2.23pct。

铍一价格都将行驶、锂电其业务逐渐放需求量助力营业额大大提高：

铜、钯其产品多方面，2022Q1铜一价7.18万元/吨，上年增加14.18%，钯一价53.57万元/吨，上年增加55.28%。2021年铜和钯其产品贡献的三好占比最多70%，是Corporation的主要纯利来源，故铍一价格的暴跌是导致2022Q1营业额上年大大提高的主要原因。

锂电锂材质多方面，曾两次新材质于2021Q3并表，故2022Q1Corporation其产品销售上年增加了曾两次并表的锂材质其业务。此外，曾两次三期5万吨三元锂自订火力发电逐渐拘押，也全面性助力Corporation2022Q1其产品销售的大大提高，原订其2022年上半年火力发电将达到9.3万吨/年。；也体多方面，华友新能源诸暨定增5万吨高锌三元；也体概念设计2022年1月底取得成功试生产，带来重新短时间内。东帝汶锌矿多方面，华越6万吨铍需求量的湿法生铁概念设计原订2022年6月底达产，华科4.5万吨铍需求量的火法生铁概念设计原订2022下半年达产，原订东帝汶锌钯生铁概念设计的营业额短时间内将在后续几个3集体现。原订Corporation2022年起，锌钯生铁、；也体、锂材质等锂电其业务在其产品销售和三好的占比将有显着大大提高，不断缓解铍一价格周期波动对于Corporation营业额的不良影响。

锌现货套期保值浮亏对营业额不良影响有限。由于Corporation在东帝汶锌矿生铁覆盖面与日俱增，用作套期保值是合理的威慑后果的方法。2022Q1锌一价大大暴跌，Corporation套期保值其业务归因于的共通金融业利息增加了14.63亿元。因其未能被强制平仓，后续若俄乌局势缓和，叠加东帝汶锌矿火力发电拘押，锌一价格逐步下跌，会使得亏蚀延展。此外，现货一价格的上升可以相反一部分现货亏蚀。

携手扩大湿法生铁覆盖面，更全面性锂电原料保障：Corporation4月底28日公告，与淡水河谷东帝汶签署携手框架协议，采用湿法生铁加工淡水河谷东帝汶的褐铁矿，规划火力发电为年产不最多12万吨锌铍需求量的氢氧化锌钯其产品。此举将全面性提高Corporation三元；也体原材质的自供百分比，从而降低；也体生产成本，有所增加锂电材质一体化产业链的优势。

注资建议：我们预报Corporation2022年-2024年归母销售额分列60.73、78.72和94.47亿元，上年增加55.8%、29.6%和20.0%，这两项Corporation股票完全一致2022-2024年的PE值分列16、12和10倍，维持“-B”的注资估一价。

后果指引：其产品一价格大大急剧下降、新能源车产销需求量少预料、东帝汶锌矿生铁火力发电拘押少预料、其他快速反应的后果。

商业银行之天狼星互联根据近三年公开发表的研报信息算出，瑞丽商业银行郭中伟研究成果员团队对该股研究成果极其侧重，近三年预报弹道均值高达82.44%，其预报2022年度归属销售额为纯利36.07亿，根据现一价换算的预报PE为26.35。

最新纯利预报明细如下：

该股都只90天内分别为17家机构给出估一价，估一价14家，持股估一价3家；过去90天内机构目标均一价为124.47。商业银行之天狼星净值分析工具箱表明，华友钯业（603799）好Corporation估一价为4天狼星，好一价格估一价为2.5天狼星，净值综合估一价为3天狼星。(估一价范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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