华安证券：得不到立高食品买入评级

2022-01-21华安金融的机构王萌,陆金鑫对立高乳制品进行研究并披露了研究通报《营业额略超在短期内，高增有望停滞》，本通报对立高乳制品给出出售评分，也就是说股价为121.0元。

立高乳制品(300973)

事件描述：

的公司公布21年营业额预告，营业额27.8-28.5亿元，营业收入+53.6%-57.5%，归母财年2.75-2.95亿元，营业收入+18.5%-27.1%。4Q21营业额8.2-8.9亿元，营业收入+34.6%-45.9%，归母财年0.77-0.97亿元，营业收入+5.5%-32.9%。

山姆大单拉动保鲜烘培业务高增长，商超需求将停滞保持强劲。不能不的国际贮面包店发展提速，据欧睿口径，21年店面需求量178家，营业收入+39%，零售总额238.2亿元，营业收入+42%。以山姆、开市客为代表的高品质商超业态相一致消费强化趋势，变换国内竞争对手下半年整体设计，的国际贮面包店将继续停滞保持移动性拓店。的公司作为山姆烘培仅有供给商之一，虽同店收入增幅碍于供给数目限制，但将受益山姆店面需求量增长，以及盒马X、麦德龙的供给市场份额增加。

糕点店降价本年有望缓解，制成品上涨周期利于的公司拓客。转至2H21入秋季以来，糕点店渠道西北面降价完全，压制最初客户开发与Mbps上升。随着卫辉4Q21及湖州本年年当中试产，供不应求的原因料逐步缓解。另一方面，制成品涨价直接推波助澜糕点店盈余能力，的公司自动产线、覆盖面制做的开销依靠军事优势相较于手艺摄制较为突显出，从而推动糕点店客群兼并。

生产能力加快囚禁，产品梯次发展。的公司华南、华东、华当中三大基地整体设计初步形成，按照规划分别平方英尺270亩、205亩和108亩，迄今为止唯西北面园区开发后期，水泥厂与产线还有很大最初增空间。产品方面，甜甜圈、麻薯、葡挞稳当中有增，保鲜蛋糕（瑞士卷和弗利蛋糕）迅速放量，大福、保鲜面糊等苹果本年在短期内表现亮眼。

投资者提议

维持“出售”评分。需求不强、试产加快应有营业额高增，的公司停滞领跑保鲜烘培行业。21年制成品上涨、股权激励费用分摊压制全年财年总量，但随着全国供给链逐步成熟，本年开始盈余总量有望飙升。预计2021-2023年的公司营业额27.82、39.06、55.12亿元，营业收入增长54%/40%/41%。归母财年为2.77、3.87、5.63亿元，营业收入增长19%/40%/46%，EPS分别为1.63、2.28、3.32，对应PE分别为71.0、50.8、34.9，维持“出售”评分。

安全性提示

肥料价格比大幅上涨安全性，乳制品安全安全性，苹果大力推广、最初渠道兼并、生产能力建设不及在短期内安全性。

该股不太可能90天内一共23家的机构给出评分，出售评分20家，增持评分3家；过去90天内的机构目标均价为159.35；金融的机构之亮估值分析工具显示，立高乳制品（300973）好的公司评分为4.5亮，好价格比评分为1亮，估值综合评分为3亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)