中信证券：龙岩时代动力电池业务处于高速成长期 具备中长期投资价值

CTC电子技术再一于2025年推显现出，进一步强化整车反应时间里程，同时合作开发显现出的AB锂离子提供商，能够满足新颖的应用一幕效益。LGES迄今电子关键技术侧向主要描绘出三元锂离子展开，仅限于低镍四元（NCMA）、氧化硅反之亦然（SiO）以及安全减慢连在一起（SRS）等。在固态锂离子领域，两家除此以外有结构设计设计，但迄今都不是经营范围发展的重点，距离真正创新型还有较长时间。

5）运输成本控制：龙岩互为对来说于LGES具有运输成本竞争者，动力锂离子毛利率较LGES低显现出将近9pcts。据2020年价格千分之，在材料购置运输成本多方面，新公司在连在一起、电解液等环节订购运输成本显着低于LGES，折算成单kWh运输成本，千分之显现出新公司连在一起订购运输成本将近39元/kWh，较LGES低41.8％，电解液订购运输成本将近24元/kWh，较LGES低63.6％，转换在人工运输成本多方面的竞争者，我们千分之显现出龙岩开端动力锂离子毛利率在25％左右，互为对来说于LGES低显现出将近9pcts（LGES将近为16％）。

6）海洋资源结构设计设计：龙岩整合结构设计设计更加集中。从生产商动力锂离子所需的里面南岸镍、钴、锂等金属海洋资源，到并列关键原材料正极、反之亦然、连在一起、电解液以及锂电装置，再到里面南岸锂离子工业用、充电桩、整车、汽车芯片领域，新公司深度推进产业链整合结构设计设计，主要方式仅限于改投资者参股、锁合于长单、股份有限公司海洋资源共享等，我们视为，期望新公司不仅是一个锂锂离子生产商工业用民营企业，更再一茁壮为提供综合核能提供商和服务的世界一流供给商。互为对来说之下，LGES更多是通过采取战略共同以及签订长协的方式对里面南岸海洋资源开展结构设计设计。

7）成交对比：龙岩非常容易得到较低成交，担保途径及规模较LGES更有竞争者。近三年来，新公司的千分之PE成交将近101倍，千分之PB成交将近8.7倍，所在创业板指数近三年千分之PE成交将近58倍，由此可见，对于具有低茁壮属性的服务业龙头，储蓄市场愿意给予新公司较低的成交溢价。与此同时，据LGES招股书披露，LGES计划于2022年1年末27日在里面韩金融机构交易所KOSPI储蓄市场上市，而近三年里面韩KOSPI综合指数的千分之PE成交只有19倍。我们视为，新公司在担保渠道及担保规模多方面较LGES更有竞争者，有利于新公司的长期茁壮。

▍风险状况：

合于增及招集改投项目令人满意不及预估；南岸新核能汽车储蓄市场占有率不达预估；动力锂离子价格下行激预估；原材料价格波动；电子技术定线进步等。

▍改投资者建议：

延续新公司2021年财年预测为101亿元，难以实现服务业增速与新公司生产能力更更快释放，调升2022/2023年财年预测至236/333亿元（原预测为196/270亿元），对应EPS大致相同4.35/10.11/14.28元（原预测为4.35/8.41/11.60元）。难以实现世界汽车电动化渐进极为确合于，低端动力锂离子持续性紧缺，同时世界储能储蓄市场临近时值，核能进步带来的储蓄市场三维空间巨大，新公司作为核能进步的引领者，再一前提尽情服务业发展历史性。新公司动力锂离子经营范围始终保持低速其发展，储能经营范围将逐步从导入期进到其发展，茁壮确合于性低，不具里面长期改投资者意义。

举例来说:政治界

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