会议合于方向，政策待发力—南华基金债券周报

场汇率债日出版规模752亿，净日出版737亿，缴款规模97亿，净缴款82亿；存单续期规模1653亿；款项下周续期之外，将有600亿元逆融资续期。

4同月29日越共里央全体就会议召开，指出由于新冠登革热和罗马尼亚危机的因素，我国是社就会演进演进状况不明确性下跌，挑战增特。面对这些高风险和挑战，必须大大降低宏观外交政策缓冲力度，努力实现月份社就会演进社就会演进预期第二大限度。具体来看，首先要防住登革热，其次是站自为社就会演进，最后实现必要演进。抗疫的同时，“第二大额度减缓登革热对社就会演进社就会演进的因素”；“房住不油条”的依然导向过去未变，但可“因城施策”支持适当的住宅生产力，外城市或迎来地产外交政策边际放松；另外要下半年特强基础设施，扩大内均需。各个方面而言，本次全体就会议为澳大利亚市场流经期待，社就会演进前端临近，南行室内空间较为更少。前期来看，自为持续增长外交政策乏力以及多国是国是债外交政策均将施压债市，久期手段的限额获利拒理论上外交政策节奏有较精准的显然，高难度极高，同意以防御为主，缩短久期聚焦票息。

短期来看，南京登革热支配已有好转，但停建复产的挺进仍偏慢速，对社就会演进的首当其冲尚未结束，5-6同月的社就会演进样本或较难浮现明显改善，结合出发点款项面属于保守状态，债市短期或保持振动。

四、卖方观念汇总

1. 合营（黄伟平）4同月29日

主要观念：

本次全体就会议指向外交政策自为持续增长的意愿实质性提升，“阔国是债+阔债权”持续，随着停建复产的挺进，社就会演进大概率呈现平顺上扬的战局。对债市而言，期望就会款项保守可能之上债市发挥，后续必须注意停建复产的进度及中央银行操都以的边际波动。期望就会，款项保守+基本面偏弱对债市仍有之上，后续若登革热防控取得实质性成果，自为持续增长外交政策传导效率提升，银行间款项可能特速流向实体，款项汇率大概率逐渐向外交政策汇率收敛，澳大利亚市场可能逐渐紧接自为持续增长和阔债权的分线。同意海外资本密切联系注意停建复产进度以及中央银行操都以的边际波动。

2. 里金（陈健恒）4同月30日

主要观念：

非常大以往上，我们确信今年不是像2020年，而是像2018年，即澳大利亚是收紧，里国是放松，但当年里国是社就会演进也在去扳手的过程里太大走弱，债权高风险暴发。乃是是现在汇率起点比2018年低，使得表面上外交政策为了让汇率南行的想象力室内空间未2018年大。但实际上我们确信，今年只是汇率下的慢速，但南行的暂时性可能很强，汇率难以看到明显的反弹。而债权高风险可能还存在持续渗入的可能性。对于股票的海外投资同意，我们确信不必备受2020年的困扰，反而应该在上半年大力一些，债持不油条，然后回头汇率南行。非常大以往上，“房住不油条”和“债持不油条”在逻辑上是一致的，即地产的高风险投资生产力和高风险投资汇率被减缓，股票汇率就不能浮现下跌，反而就会下降。如果今年跟2018年和2021年都比较像，是汇率振动南行的境地的话，那么我们确信持有股票亦可，要用在意短期博弈和短线近红外操都以。

3. 天风（孙霖霖）5同月2日

主要观念：

对于债市，虽然中央银行有降息的可能，但报价重心还是落在登革热拐点和外交政策协力上。政府特扳手最为明确，因此各个方面振动格局难以改变。报价侧向上同意澳大利亚市场将局限性境地与2020年二季度和2021年12同月降准后债市发挥都以对比。

局限性国是股票据汇率和PMI走低，带来阶段性报价机就会。越共里央全体就会议后逆周期下半年乏力，澳大利亚市场几乎必须适当估计登革热拐点、外交政策协力和澳大利亚市场期待恢复情况。

按照后续降息5个bp的观念，我们保持十年里央银行按照帝都2.8%做窄幅波动的断定。短端自为定性各不相同国是债与财政协调联动情况。

手段上保持票息优先，汇率过去里性久期，城投债可以社就会活动。

4. 华泰（张继强）4同月29日

主要观念：

本次越共里央全体就会议的框架基调：登革热要防住、社就会演进要站自为、演进要必要。今年一季度，社就会演进遭遇登革热和俄乌武装冲突等取而代之挑战，越共里央全体就会议拒绝努力实现月份社就会演进社就会演进预期第二大限度，过去社就会演进直通在适当上行。时序清零手段未变，但强调高效管理临时工防疫和社就会演进。大大降低宏观外交政策缓冲力度，既定外交政策特快特区政府、增存量工具箱抓紧借机，房地产外交政策继续松动，SDK社就会演进监管更开明。对于股市，本次全体就会议实质性夯实外交政策底，表示澳大利亚市场忧虑并振奋期待，但澳大利亚市场底的确认还均需注意宏观逻辑的逆转和前端信号的浮现。对于债市，外交政策各个方面对前期稍为偏不利，但短期款项面保守、PMI和信贷可能偏弱等对债市仍有之上。

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